宏观
美银：美国关税难以全面恢复对通胀的直接影响预计有限
美国最高法院裁决显著削弱关税水平，使有效关税率下降约5个百分点，虽部分通过10%的Section 122关税弥补，但该措施将于7月到期，后续以232和301关税替代，整体仍难恢复至此前水平。
预计年底有效关税率将降至6%-8%，低于2025年约11%的高点。
关税收入持续低于理论水平，反映执行、豁免及贸易转移效应明显。未来更偏向“国家-行业定向关税”，虽具针对性，但更易引发贸易转移与豁免，从而压低实际税率。
政策层面，能源冲击叠加中期选举，使政府重新大幅加征关税的政治成本上升，限制政策激进性。
宏观影响方面，关税下降对增长略有利，但对通胀影响有限（企业不太可能主动降价），整体对经济影响属“次要变量”。核心PCE预计2026年底约3.1%。
财政方面，关税收入回落将扩大赤字约0.3%-0.4%GDP，加上潜在退税（最高或超1600亿美元），赤字率或重新升至6%以上。
高盛：下调欧元区2026年经济增长预期
下调了2026年欧元区GDP增长预期约0.8个百分点，并大幅上调通胀预期，其中欧元区上调约1.4个百分点，英国上调0.9个百分点。
冲突导致现货汽油价格和电力远期价格上涨。模型预测，能源冲击将使今年欧洲经济增长降低约0.2个百分点。
投资者和消费者信心出现软化，尤其是德国、意大利和西班牙的情绪受挫明显。
自冲突开始以来，欧元区金融条件指数（FCI）已收紧约20个基点。
尽管目前存在负面影响，但预计当前的经济冲击持久性将低于2022年（俄乌冲突时期）。
美银：AI驱动美国制造业复苏
在经历超过2.5年的下滑后，制造业生产自2025年1月起转为正增长并持续攀升。AI及数据中心投资是此次复苏的关键因素，显著提升了制造业的年增长率。
鉴于超大规模云服务商今年预计投入约占GDP2.1%的资本支出，AI将继续作为制造业的利好因素。
由于3月零售销售强劲及往期数据上修，第一季度GDP跟踪值上调至 2.3%
全球央行
ING：若油价升至110美元上方欧洲央行和英国央行今年或加息两次
油价受中东局势影响持续攀升，布伦特原油已重回100美元/桶上方。
若进一步升至110美元，预计欧洲央行和英国央行今年可能至少加息两次（超过50个基点），将推升2年期欧元互换利率至3.0%，英镑至4.4%以上，美国10年期国债收益率或突破4.5%。
高企的能源及食品价格（肥料成本驱动）加剧了通胀预期。
尽管风险积聚，标普500指数仍处于高位。但这种平衡必然会被打破，如果霍尔木兹海峡持续关闭，股市可能转为“避险（Risk-off）”模式并大幅下挫。
美国政府目前对强硬立场感到舒适，部分源于股市的坚挺表现。然而，一旦股市大幅回落或收益率飙升，将直接触发政策制定者（如总统和财政部长）的警觉。
产业
摩根大通：DeepSeek V4发布利好行业整体
DeepSeek V4发布后，智谱与MiniMax股价大跌是市场过度反应。V4的发布并非零和竞争，而是行业向好的催化剂。
V4验证了国产芯片（如华为昇腾）在大规模模型推理上的可行性与成本竞争力，这将直接帮助智谱和MiniMax提升ARR（年度经常性收入）转换效率。
V4显著的价格分层验证了智谱和MiniMax坚持的“高端任务付费”逻辑，而非强制全行业进入“商品化低价竞争”。
V4在通用推理上表现出色，但在B2B核心领域（如代码编写、智能体任务）仍未超越GLM-5.1或KimiK2.6。
大宗商品
高盛：油价将维持高位上行风险持续时间更长
4月份波斯湾原油产量损失高达1450万桶/日（战前水平为2640万桶/日）。预计将产生50万桶/日的持续性“疤痕效应”（即永久性产能受损）；在基准情境下，到2026年12月，累计供应损失将达到18.3亿桶。
通过三种方法测算，4月份全球石油供应缺口达到1130万桶/日。主要驱动因素：海湾供应冲击以及“隐形库存”消耗（非OECD国家的成品油库存大幅下降620万桶/日）。
将2026年第四季度布伦特原油预期从80美元上调至90美元。上调原因：海湾地区生产正常化进程推迟（从5月中旬延至6月底）、产能受损以及库存持续去化。
即使在良性情境下，全球显性库存也将降至2018年以来的历史低位。
预计海湾产量到2026年7月可恢复70%（高盛基准预测为68%），到12月恢复90%。
良性情境：生产能在6月中旬恢复正常，油价目标价为80美元。
不利情境：海湾地区出口直到7月底才恢复正常，油价目标为100美元。
极度不利情境：海湾地区产能遭受持久性削减，油价目标价为120美元，
公司
摩根大通：维持特斯拉减持评级目标价定为145美元
特斯拉Q1营收、毛利率和自由现金流均高于预期。然而，毛利率的大幅提升（19.2%）主要得益于质保准备金释放和关税减免等一次性因素，其可持续性存疑。
公司大幅上调2026年资本支出预测至250亿美元（此前为200亿美元，2025年仅为85亿美元）。高额投入主要流向尚未产生收益的项目，可能导致严重的现金流流出，甚至需要股权融资。
管理层对全自动驾驶（FSD）的立场转为谨慎，承认数百万配备Hardware 3的车辆无法实现真正的全自动驾驶，需大规模硬件改造。这可能引发严重的民事赔偿责任和客户不满。
由于执行风险高、竞争加剧及估值过高，摩根大通维持“减持”评级，目标价定为145美元。尽管市场情绪因财报电话会议而转暖，但其基本面数据与股价走势已显著脱节。
摩根大通：维持英特尔减持评级上调目标价至45美元
Q1业绩超预期受库存驱动，可持续性存疑。营收135.8亿美元（同比+7.2%），毛利率达41.0%（创5年新高），均超出预期。但增长源于客户端计算（CCG）业务的库存回补，而非内生性需求；下半年毛利率将面临逆风，且代工业务的不确定性依然存在。
基于2026年1.40美元每股收益（EPS）及25-30倍市盈率，将目标价从35美元上调至45美元。然而，目标价已无上行空间，因为当前估值已充分反映了复苏预期；PC半导体板块交易市盈率为156.6倍，远高于共识预期的113.8倍，信号显示估值过高。
CCG业务的库存压力、下半年毛利率下滑以及代工业务的不确定性，是计算与多元化进程中的主要执行风险。尽管第一季度业绩超预期，但仍维持“减持”评级。
天创优配官网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
